为何基本面分析可能不管用
尽管基本面分析看起来非常合理,有着科学的外衣,但这种分析方法有三个潜在的缺陷:第一,分析师获得的信息和所做的分析可能不正确。第二,分析师对”内在价值”的估计值可能不正确。第三,市场可能不会矫正自身的”错误”,因而股票价格可能不会向内在价值的估计值收敛。
分析师对于每一家上市公司,不但研究其自身,也咨询有关行业专家,在此过程中会搜集到大量基本面信息有些评论家指出,总体看来,这些信息都毫无价值。投资者靠有效信息(假定这些信息尚未被市场认知)挣到的钱,会因利用了错误信息而化为乌有。再者,分析师在收集信息过程中还耗费了相当多的时间和精力,投资者也由于依据这些信息进行交易而支付了交易费用。分析师可能也没有能力将正确的信息转化为对未来盈利的准确估计。对有效信息的错误分析,可能会使盈利和股利增长率的估计值远远偏离实际值。
第二个问题在于,即使信息正确,即使信息对未来增长的意义也得到了恰当的评估,分析师也可能做出错误的内在价值估计。上述的 IBM 例子表明,要把具体的增长估计转化成一个确定的内在价值估计值是多么困难。的确,勉为其难地试图计量内在价值,也许是缘木求鱼,吃力不讨好。分析师能获得的所有信息,可能已在市场上准确地反映出来了。股票的市价与内在价值之间存在的任何偏差,可能只是由内在价值的估计值不正确造成的。
最后一个问题是,即便信息正确,即使估计的内在价值也正确,你买入的股票仍然可能下跌。例如,假设生物降解瓶公司目前的市盈率为30倍,并假设分析师估计该公司能够长期维持25%的增长率。如果平均而言,预期增长率为25%的股票,其市盈率是40倍,那么,基本面分析师便可能得出结论认为生物降解瓶公司股票”便宜”,并推荐投资者买人。
但是,假设几个月后,增长率为25%的股票,在市场上的市盈率只是20 倍。即使分析师当初估计对了增长率,他的客户也可能要赔钱,因为市场对增长型股票的价值重新做出了自己的估计。市场或许会采取让所有股票下调的方式来矫正自身的”错误”,而不是抬高生物降解瓶公司的股价。
股票估值发生这样的变化并没有什么了不得﹣﹣这是市场情绪惯常应有的波动,我们以往就曾经历过。不仅股票整体的平均市盈率可能会迅速变动,赋予”增长性”的溢价也可能会迅速变化。因此,很清楚,我们不应想当然地以为基本面分析必然会成功。

作者 ayonghe

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