- 01整体印象与启发
从传统的烟蒂股”投资转向成长股投资，被认为是巴菲特投资生涯的重要升级。本书和查理芒格的加入则被看成是助推这一升级的重要因素。但是可能因为我的学习路径和巴菲特不一样，我一开始学的价投可能就包含了怎样选择成长股。所以书中的很多观点，我都是觉得似曾相识，甚至有点重复，并没有给我带来太多新的启发。简单回顾一下书里面的主要观点就差不多了。感觉再靠读新的价投书去提升能力可能已经比较难了，还是要具体研究上多下功夫，经典著作反复研读。另外需要学一下新的知识，完善自己的思维模型，以获得更全面的看问题的角度和方法。读了费舍父子这两本书(本书和《超级强势股:如何投资小盘价值成长股》),主要的新知和启发是可以用市销率和市研率去判断估值，另外是下次和同行交流时，可以关注一下别人如何估值，如何获取信息，比如说他们关注哪些信息，如何取得这些信息。
02闲聊法
本书关于闲聊的篇幅不大，但是在前言部分着重介绍了这种方法的重要性，很多难以去获得的信息都可以通过闲聊法来获得。闲聊的对象包括公司的竞争对手、上下游企业、前员工等。当然这里不是穷举，闲聊也不是唯一的方法，我们应该通过网络、与公司正式沟通、闲聊等各种各样的方式，取得我们需要的一切信息。这么说又泛了一点，究竟我们需要什么信息，哪些信息是更重要的。作者怕我们搞不清楚，又提出了15个选择成长股的原则。我们通过闲聊法或者其他方法需要获取的信息就是看看公司是否满足15条成长股的原则。 - 3 15条原则
15条原则是帮助我们做了一个画像，优秀的成长股的画像。下面看看这15条原则都是什么。
原则1:公司是否拥有一种具备良好市场潜力的产品或服务，使得公司的销售额至少在几年内能够大幅增长。
对于公司来说有潜力的产品比成本控制更重要，因为成本控制有上限。应该眼光放长远一些，以几年为单位来衡量公司的成长。销售额曲线的上升，是杰出投资的第一条件。
原则2:现有最佳产品的增长潜力已经被挖掘的差不多时，管理层是不是有决心挖掘新产品或新工艺，以便进一步提升销售额，制造出新的利润增长点。
原则1是产品的能力现状，原则2则是管理层的进取心。
原则3:考虑到公司的规模，这家公司在研究发展方面做出的努力取得了多大的效果？
每家公司关于研发的认定标准都不一样，需要有好的研发领导人和足够的研究人员。除了研发部门外，研发应该与生产和销售人员沟通，以免产品距离市场太远。研发的项目应该是那些投资回报高于成本很多倍的项目。对于研发来说，市场调研是必不可少的。关于效果可以通过闲聊取得信息，过去公司的研发对销售和净利润的贡献有多大，以此线性推演。
原则4:这家公司有没有高于行业平均水平的销售团队。
销售十分重要，但是销售效率难以衡量，所以常常被忽略。可以利用闲聊法，向公司的竞争对手和客户了解公司的销售实力。公司应该对销售人员进行良好的培训。
原则5:这家公司有没有足够高的利润率？
不应该只关注一年的利润率，要关注连续几年的。顺周期，弱势地位的公司净利润增长率更快，逆周期则弱势地位公司利润率瞬间下降。
原则6:这家公司做了哪些举措以维持或提高利润率？
未来的利润率比现在重要。提价提升利润率长久看不一定是好事，企业应该依靠创新降低成本、提升效率来提升利润率。这个感觉也不一定很对，之所以可以靠提价提升利润率是因为产品具备优势和壁垒，自己能提供差异化产品和服务。效率的提升虽然也很棒，但是上限比较明显的。
原则7:这家公司是否具备良好的劳动人事关系？
这一点也难以判断，可以通过观察员工流动率，相比同地区同类企业的应聘人数，员工人均工资在所在地区的水平，高管对基层员工的态度。
原则8:这家公司的高级管理者之间关系好吗？
内部晋升靠能力，而不是靠办公室政治。定期调整薪水，在高管提出涨工资之前满足他们的需求，薪资水平与业界标准看齐。
高管之间关系越好，公司越容易发展的好，这个显然没问题，但是这个消息是不是没那么容易获得，即便是获得了，又怎么保证是完全的信息，得到了这个信息之后，又怎么去判断对公司影响，都是不容易的。只是说如果高管之间明显不和，那这个公司就不能投，这样简单一点。
原则9:公司管理是否有层次？
要有管理梯队，管理授权，高管愿意考虑员工的建议。公司不能老板一个人或者主要高管忙的不行，其余人都很轻松，那显然不是什么值得称道的事情。
原则10:这家公司的成本分析和会计记录做得如何？
财务不仅是结果，也是工具，运营成本细节不清楚，公司就不能很好的提高。详细的数据自然重要，但是没有准确的数据重要。公司如果运营水平整体可以且认识到财务的重要性，那财务水平应该也过得去。
原则11: 公司相对于行业内的其他公司而言，在业务的其他方面是否具备竞争力，以便让投资者找出了解该公司相对于竞争对手具备何种显著优势的线索？
业务之外的竞争优势有时也很重要。但是这个肯定是没有业务本身的优势更重要了，还是先看最核心的，再关注这个不那么核心的。当然这里作者主要说的也是对公司所在行业来说比较重要的非业务优势。
原则12:这家公司对利润有没有短期或长期的展望？
公司有没有长远的目标。会不会为了长远目标而牺牲短期利益。这个好理解的，短视的人和企业都没有长远的发展。
原则13:在可预见的未来，这家公司是否会通过大量发行股票来获取足够的资金以利公司发展，现有持股人的利益是否因预期中的股份数量增大而蒙受损失？
这点也挺重要的，看看公司在缺钱的时候，是采用债权还是股权融资。如果是股权，说明公司可能债权融资受阻，或者对项目本身就没那么看好。
原则14: 管理层是不是向投资者报喜不报忧？业务顺利时口若悬河，而在出现问题或发生令人失望的事情时三缄其口？
管理层是否能实事求是的正视问题。只要做事情，失败就不可避免，面对失败，管理层的态度如何，这一点马斯克就很顶尖。人生也是如此，勇敢的不断去尝试，肯定会遇到很多的失败，但是最后也终会成功。
但是人嘛，对自己的失败肯定是没那么大的动力去说的，很多人就是逃避，这是弱者所为。
原则15:这家管理层是否具备毋庸置疑的诚信、正直态度？
大股东是否会侵占公司和小股东利益，假公济私。股票投资是用脚投票，管理层如果没有责任感，不能对股东和公司负责，则可以一票否决。
04超级公司的五个因素
我发现他儿子挺有意思，把这十五条原则归纳成了五条，写到了自己的书里面，命名成超级公司的五个因素。
(1)成长导向:包括原则2管理层的进取心，原则12，管理层对成长的预期。
(2)优秀的市场营销能力:对应原则3和原则4，原则3 虽然是说研发，但是研发应该和市场相关，有效的研发比研发本身重要。
(3)竞争优势:这个是商业模式层面的东西，与原则1 有一点点接近，又不那么一样。原则5的高利润率，除了取决于公司的运营管理能力，很多时候也取决于商业模式，即本身做的是一个什么样的生意。原则6，公司维持高利率的方式，一边是成本能力或规模优势，一边则是进入壁垒保证的定价权。原则11，公司独特的竞争优势。
(4)创造性的人际关系:包括原则7，公司与员工的良好关系。也包括原则8，高管之间的关系。
(5)财务控制:对应原则10，公司对财务工具的运用能力和保持稳健财务的能力。原则13关于是否会过度依
赖股权融资，一方面体现管理层的信心和正直程度，一方面也体现公司的财务控制水平。
(6)除了上述5个方面外，还要关注的就是管理层的可
信赖程度，包括能力和人品。能力主要指原则9，管理的层次，授权充分，管理队伍储备充分。人品则包括原则14、15、甚至13也可以划归到这里。主要指管理层是否实事求是，诚实可靠。
这样我们就把15个原则，总结成6个方面，这样已经可以了，但是如果要继续精简也是没问题的。
05价投本质
6个方面继续精简，那就回到了价值投资的本质。首先是
好公司，公司要有好的成长性，成长性除了依靠产品支撑、也要依靠强大的销售团队，进取的管理层，融洽的员工关系、高管关系。公司的商业模式要好，要有高的利润率、深的护城河。其次是好的管理层，管理层要有能力，能够利用有层次的管理，管理好公司；要能够做好运营，从成本端提升利润率；人品要可靠正直、不能损害大小股东和公司的利益；实事求是不怕失败。好的价格这本书在第一部分没提，但是在保守型投资的四要素部分用了三个章节去讨论。他儿子的书里面用市销率和市研率两个指标结合来把控估值。
不管怎么分类这些原则，最终追求的都是完整、准确的信息。取得的方法除了公开材料，作者认为可以利用闲聊，信息的来源不仅局限于公司内部，而且要广泛覆盖公司外部。读到这，我又进一步的坚定了，价投简单却不容易。最本质的东西不会变，只是实践中可以学习各种方法去尽量获得所需信息，同时就是不断的下功夫和死磕，让自己成为最了解企业的人。
06投资者“十不要”
这个十不要是两个五不要组成的，这种写法也挺奇怪的，好像是一开始写了五点，后面又想起了还能凑五点又加上去，然后又懒得改了，就变成了五不要加五不要。
第一个“五不要”里面的前两个是不要买创业公司、不要忽略场外机会，这两点对普通人启发有限。另外三个不要分别是:不要因为喜欢公司年报的语调去购买公司的股票，这个情况理性的人是不会遇到的，但是我们要始终记得提醒自己做个理性的人；不要因为市盈率高而认为股价已经反应了未来预期，目前市盈率高，可能反映了未来的增长，但是未来增长可能继续，还是有可能有高于平均水平的市盈率；不要计较蝇头小利，买入成长股是为了获得几倍的收益，所以不要在意额外10- 20%的成本，更多的精力应该花在判断公司能否翻几倍。买贵一点点不要紧，没有筹码才难受。
另外五个不要:不要过度强调分散；不要担心在战争阴云下买入股票；不要忘记吉尔伯特和沙利文；除了考虑价格外，不要忘了时机(除了价格外，也要考虑股价可能有表现得时机)；不要盲目从众:更多的分析应该是基于事实，而不是观点，不从众不是说一定要和市场观点不同，而是要基于事实得出正确结论，这个结论不应该受市场观点和看法干扰。
这些内容以及书中关于何时买入、何时卖出的内容也都是老生常谈，理解没有太多的难度，也就不细致解释了，有时间多研究研究个股吧。
07保守型投资的四个要素
这一部分感觉也是有点重复的，就是重新组织了一下逻辑的感觉。这一部分和好公司、好管理层及好价格的逻辑比较像。
第一要素是公司目前已取得的成绩和地位，主要考虑几个方面:低成本的生产，强有力的营销组织，杰出的研究工作和技术成果，财务能力。
第二要素:人是形成第一要素结果的原因，也是未来持续产生结果的原因。高管致力于公司的成长，同时充分授权，有能力的中层能够保证公司运转。如果一家公司从外部提拔首席执行官，那就不是什么好现象。主要管理人员薪水差距不宜过大。公司必须深刻认识到外部世界的快速变化，并做好应对准备；公司通过不懈努力，使每一层级的员工都应该发自内心的觉得公司是工作的好地方；管理层以身作则，愿意遵守公司成长所要求的纪律。
第三要素:企业特质，就是公司的护城河，只有公司能做，别人没办法做这么好。
第四要素:价格因素，前三个符合，第四个高点低点问题不大，如果价格太高就分批次建仓，以防止不回调错过，如果价格比较低就快速建完。投资者要知道市场对股票的看法是否正确。知道市场的观点就不容易，主要是靠价格。股价的吸引力主要看预期差。虽然三章讨论此问题，但也依旧不清楚如何去衡量。只是告诉我市场观点重要，但是没告诉我怎么衡量市场观点。我理解是通过价格就可以。
06作者投资哲学的形成
这一部分大概介绍了作者的投资成长路径，对作者的投资哲学总结一下。
投资应该选择有长期增长潜力和护城河的标的；集中全力买失宠的公司；长期坚定持有股票，除非公司发生质的变化；淡化股利；犯错不可避免，愿意承担损失；出色的公司很少，低廉的价格更难出现，有好的机会时要集中投资；独立思考，敢于提出不同意见但是不是为了与众人不同而不同；努力工作、勤奋不辍、诚实可信。
07好公司的关键因素
这一部分除了价格外，又和保守型投资四要素一样了，说明了如果判断企业的现有能力、管理团队、以及企业本身的一些商业特质。
功能性因素:成本优势:低收支平衡点、财务压力小；客户导向；有效的市场营销理解客户也贯彻到产品，让客户认可产品；好的研究能力和成果；研究需要有市场意识和有效团队；强大财务:成本控制、发现问题；财务作为预警系统。
人的因素:组织资源的能力；强的团队、充分授权；基层管理人员；创业家精神充满公司；独特的方法；管理层必须认识到世界的迅速变化；真诚、脚踏实地、专心致志的努力，所有员工都真心认为公司是工作的好地方；遵守稳定增长的纪律，考虑长远。
企业特征:高利润率；高效的运营管理降低成本；规模经济和龙头优势；抢先进入市场与市场第一的差别；产品的联系，替代效应；已有强大竞争对手的领域，不能以创新去赢得市场就没什么出路；科技只是优势的一个方面，品牌、优质服务等也可以，护城河是企业必须的。
08总结
价投还是那个价投，不管是投资成长股还是其他股，努力的方向都比较清楚了，要考察的东西也都清楚了，只是要不断地努力，在实践中去研究透企业的商业特质、管理团队、现有成绩，去判断企业未来的空间，最好在市场和自己的观点存在预期差的时候完成买入，然后就耐心的持有，直到明显高估或企业发生根本性的重大变化。
